深度解析某行原油宝穿仓事件，现实远比小说更精彩

　　阅读本文须知：一，你可以当小说看。二，多看看至少明白些期货原理，就当是投资者教育了。其中包括一定程度的期货专业原理、猜测以及一定的推理，如有雷同纯属巧合。

　　首先第一个问题什么是期货？期货是以某种大众产品为标的制定的标准化的可交易的合约。买卖期货的合同或者协议叫做合约。也就是说本质你买卖的是一份合同。这个合同是有兑现期限的，也就是说它是有最后的截止日期，它不像股票你可以一直持仓，即便套牢浮亏，只要公司没退市，你一直持仓，亏损就没有兑现，所享有的份额是一直存在的。而期货不一样，期货的每个合约都有截止日期，截止日期到了，你必须兑现，亏了就是亏了，赚了就是赚了。要么交钱，要么交货，这是合同里写好的。很多“投资者”确实缺乏衍生品交易的教育。因为每个月的合约基于不同基本面情况价格是不一样的，比如05合约和06合约之间是存在价格差的，这种价格差根据正负值的情况叫做升水或者贴水。升水是指，远期合约的价格大于即期合约的价格。贴水就是反过来。由于美原油是连续合约，这个情况在原油合约上不明显。但在农产品上或者软商品上有时候是非常明显的。我们以大豆期货合约举例，更能详细说明这个问题，比如5月份的大豆合约，目前的整个市场是缺大豆的，物以稀为贵，所以05合约的价格是相对强势。而由于5月份缺大豆，那么可以立即从国外进口，比如从美国进口1000万吨大豆，这批大豆7月中旬就可以抵达港口，一旦抵达港口就意味着货源充足，也就是说09合约并不缺货。所以09合约相对价格就比较弱势，也就是正常情况下，05合约和09合约的期货价格差会比较大。所以虽然同样是期货合约，但是每个合约背景下的基本面情况是完全不同的，一个缺货，一个不缺。那么期货合约的价格也就不一样了。利用不同合约之间价格变化获取价格差的行为就是套利了，一种比较专业的交易手法，这个不说了，回归正题。所以，当很多投资“抄底”的时候，他们以为抄的是价格，其实他们抄的是有期限的合约，而每个合约由于基本面情况不同，价格上有可能存在比较大的价格差。比如这次原油05合约当日结算价是-37.63美元，而06合约的收盘价格是21.22美元。这也就是典型的由于基本面情况不同，导致两个合约的极端升水现象。

　　本质上讲期货市场有两类人，一类叫做套期保值者，另一类则是投机客。套期保值者有部分会参与最后的交割，而投机客只是从事投机博取价格差。某银行的客户本质上其实是投机客，这是专业叫法。这里要引申出一个情况。如果你是投机客，那么在原油05合约上，你应该提前一个星期平仓，再到06合约上同样的方向上开仓。这叫移仓。为什么这么做？太多的我就不说了，只讲两点，一是在越临近交割日期的时候交易市场的流动性越低，流动性很容易出现枯竭。二是，很容易出现逼仓或者非理性行为。所以通常做法就是在原油合约上提前一个星期移仓。而这次某行并没有提前移仓，便留下了一和二两个隐患。

　　如果我记得没错的话，在原油05合约结算为负值的那天，05合约大概有10万手左右的持仓，我当时还在纳闷，谁在做死多?10万手持仓是在等交割吗，平时都是只有不到2万手，多出来了8万手，开什么玩笑？8万手是什么概念呢，1手原油合约就是1000桶原油，8万手就是8000万桶原油。就这8000万桶原油交割你要多少运费？你要多少大型油轮？你要多少大卡车？谁要交割这么多原油,谁疯了不可。原油价格这么低，全球所有的储存仓库早就存满了，全球所有的油轮也都是满储状态，你去哪里找那么多的运输装备。此外，原油不是牛奶，牛奶多了可以直接倒进下水道，原油是危险品，是有毒的，储存条件极为严格，你不能倒掉也不能燃烧，哪怕是运输储存都是严格标准。如果你有钱你非要买原油，你把一桶桶原油买回家了储存，您看看警察会不会找上门。再者说，你哪来的那么多运输设备，仓库呢？

　　讲了这么多终于可以进入主题了，高潮要来了。按照目前的公开报道，某行应该在当日22点左右进行移仓，但是实际情况是并没有移仓。看下图

　　也就是说某行最终是以05合约当天的结算价格作为移仓价格，而不是盘中移仓。现在很多人有疑问为什么不盘中移仓？其真实原因目前不得而知，不过这里其实有一个技术性问题。当时整个05合约上多头持仓总共是10万手，按照目前的情况估计7-8万手是某行或者其他银行的。这么大的持仓量相当于整个合约持仓量的70%-80%，这么大的量，你说平掉就能平掉的？为什么？期货是对手盘交易，比如8万手的多头持仓，你想平掉，也就是等于说你想卖掉。这个逻辑大家都懂，但是你想卖，必须得有人买啊，没人买你怎么卖得掉？这个问题某行可能发现了，也可能没发现。但是华尔街那些狼肯定发现了，你8万手多合约如果强行平仓就等于做空，那就是等于在帮着空头做空了，更可能无人接盘，这个就叫多杀多，自己杀自己，显然某行没有这么做，而是等待结算价格了。但是华尔街那些狼肯定是发现了这个问题。05合约马上就要交割，银行是不具备交割能力的，所以你只能现金进行结算。理论上讲，要么给我货，要么给我现金，毕竟这就是交割制度，也是合同上写好的。那么如果你是华尔街那些狼你会怎么做？接下来讲的可能有点匪夷所思了，但是现实远比小说更精彩。

　　8万手持仓意味着你有8000万桶石油，虽然你是做多，但是临近交割期，你要平仓等于你是卖方。你要把手里的8000万桶原油卖掉。而与之相对应的是做空的，做空的也要平仓。也就是华尔街那些狼，做空的临近交割平仓等于买方。买方想赚卖方的钱的，这个事情匪夷所思啊。怎么办？唯一的办法是把价格砸成负值，也就是我买你的东西，你得倒贴给我钱，只有这样买方才能赚卖方的钱，这在期货交易上极为罕见，哪怕是生意场上也是罕见的。华尔街肯定是发现了这个漏洞。而且抓住了这个机会，疯狂做空，打压原油价格，原油价格直接成负值了。这个时候问题又来了？某行当看到价格接近0或者是负值的时候为什么不平仓？前面已经讲了，多头平仓，等同于做空，这个时候强行平仓，就是等于帮着空头打压价格。怎么办？你说怎么办？没有办法了，早就没办法了，平仓等于自己杀自己，帮着做空。在没有自己杀自己的情况下，原油价格都被砸到-37.63美金。如果强行平仓帮着做空砸呢？后果完全不可想象，砸到-370.63美金都是有可能的。记住这是重点。某行不是小资金进进出出对交易市场几乎没有影响。你现在是这个市场持仓量的70%-80%，你是影响价格走势的绝对因素。貌似此时此刻什么也不做，就地卧倒装死最好了，也只能这样了。有没有阴谋论我们不清楚，但是任人宰割是肯定的了。由于没有提前移仓，那么大的资金体量遇到了流动性枯竭。

　　最后进行一下风险点和专业分析。我们不去关注某行的产品设计问题。就一点，提前移仓不知道吗？其他银行怎么就都知道了呢？如果提前移仓，或许会导致期货合约的价格发生一定变化，但远远不会发生那天砸成负值的罕见情况。没有在该移仓的时候移仓，便失去了主动权，那么大的资金体量根本无人接盘，只能落得一个任人宰割的地步。实在是惨惨惨惨惨呐。