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核心持仓：美元走弱和债券实际收益率受限仍是利好因素
• 净评估：我们在未来12个月仍将黄金视为核心持仓。
看涨黄金的观点基于美元预计进一步走弱和债券实际（剔除通 胀）收益率受限。
• 理据：黄金在很大程度上受到债券实际收益率、美元和避险需求变化的推动。
虽然我们预计 2021 年金价将反弹至每盎司 1,960 美元左右，但黄金轻松上涨的阶段或已结束。
美元走弱利好黄金，现货市场需求也在复苏。债券实际收益率以往与金价呈负相关，因实际收益率下降减少了持有黄金的机会成本。
美联储的新政策框架（即平均通胀目标机制）暗示政策利率将受到限制，应有助于锁定长期美国国债收益率。
这意味着通胀预期攀升或抑制实际收益率，进而支撑金价。
最后，黄金仍是一种低成本的投资组合风险分散工具，因为中美之间的地缘政治紧张局势可能成为一个反复出现的主题。
• 基本面风险：美元比预期更强势和债券实际收益率大幅攀升是关键风险。
支持看涨黄金观点的理由
1.货币政策宽松和通胀预期攀升应限制债券实际（剔除通胀）收益率
2.美元疲软而黄金强势的历史相关性再次显现；美元走弱应撑金价
3.现货市场复苏（由新兴市场的需求推动）应支撑黄金的价格下限
4.黄金仍是一种低成本的投资组合对冲工具；新冠肺炎的感染率在未来几周仍是关键
支持看跌黄金观点的理由
1.全球经济增长复苏和风险资产持续上涨可能削弱黄金作为避险资产的 引力
2.投资者的资金流动（即实物作为支撑的黄金交易所买卖基金）已不再那么利好，不过长期策略投资者的兴趣依然存在
3.通胀预期攀升或美元走弱可能不足以抵消长期名义收益率的潜在升幅
