俄罗斯意外加息！

2021年4月23日，俄罗斯银行董事会决定将关键利率提高50个基点，至每年5.00％。

俄央行认为居民消费价格增速以及家庭和企业的通胀预期仍然很高，需求的恢复正变得越来越稳定，并且在某些部门超出了其产出扩张能力。

在这种情况下，风险的平衡向通货膨胀转移了，俄罗斯银行对2021年的通胀预测已提高到4.7-5.2％。

需求的迅速恢复和较高的通货膨胀压力要求早日恢复中立的货币政策，俄罗斯银行将在即将举行的会议上考虑进一步提高关键利率的必要性。

关键利率决定将考虑与预期范围内的目标和经济发展相关的实际和预期的通货膨胀动态，以及国内外条件和金融市场的反应所带来的风险。

鉴于货币政策立场，年度通货膨胀率将在2022年中恢复到俄罗斯银行的目标，并将继续保持接近4％的水平。

一、通胀动态。

通货膨胀继续超出俄罗斯银行的预测。3月份，年度消费者价格增长率升至5.8％（2月份为5.7％）。根据截至4月19日的估计，年度通货膨胀率已放缓至5.5％。但是，这与2020年4月的高基数效应有关。根据俄罗斯银行的估计，反映最可持续的价格变动的指标在3月份上升，并大大超过4％（按年率计算）。

这在很大程度上反映了国内需求回升的稳定性质，供应方的限制以及企业成本的压力加大了它对价格增长率的影响。在国外旅行的限制中，家庭无法为此目的花费的资金被部分重新分配，以支持国内商品和服务的消费。

与大流行前时期相比，家庭对通货膨胀的期望仍然很高。企业对价格的期望有所提高，分析师的中期预期接近4％。

需求的迅速恢复和较高的通货膨胀压力要求早日恢复中立的货币政策。

俄罗斯银行预测，第二季度的年度居民消费价格增长率将接近第一季度的值。预计到2021年下半年，年度通货膨胀率将稳定下降。

到2021年底，通货膨胀率将在4.7-5.2％的范围内。考虑到货币政策的立场，年度通货膨胀率将恢复到俄罗斯银行在2011年的目标。2022年中期，并且将继续接近4％。

自上次俄罗斯银行董事会会议以来，货币条件仍然宽松，并没有发生任何重大变化。中长期OFZ的收益率仍接近3月下旬的水平，反映出俄罗斯银行重返中立货币政策以及全球金融市场利率变动的预期，贷款继续以接近近年来最高水平的速度增长。

自今年年初以来，俄罗斯银行决定提高关键利率和OFZ收益率的上升，将为未来贷款和存款利率的上升创造先决条件。这将有可能提高银行存款对家庭的吸引力，保护储蓄的购买力，并确保均衡的贷款扩张。

二、经济活动。

经济复苏的步伐越来越稳定。在第一季度末，零售额达到了大流行前的水平。家庭服务业正在积极复苏。不断取消限制性措施和逐步接种疫苗有助于实现这一目标。

根据俄罗斯银行的监测，超过一半的接受调查的公司报告说，对其产品的需求已经恢复或超过了大流行前的水平。投资需求的恢复正在进行中，在某些部门，包括由于缺乏劳动力，产出增长的能力落后于需求的增长，失业率正在下降。

尽管世界流行病依然复杂，但外部需求仍在增长，这也为经济复苏提供了支持。

俄罗斯银行预测，俄罗斯经济在2021年的增长率将在3.0-4.0％的范围内。这意味着俄罗斯经济将在2021年下半年恢复到危机前的水平。根据俄罗斯银行的预测，2022-2023年的GDP将分别增长2.5-3.5％和2.0-3.0％。

经济增长的中期路径将在很大程度上取决于国内和外部条件。

国内需求的变化将主要由私人需求的增长速度决定。家庭储蓄倾向的下降以及收入和贷款的增加将为消费者需求提供支持。鉴于已宣布的其他社会和基础设施措施，内需还将受到财政政策正常化进程的影响。

外部需求的动向将主要取决于各个先进经济体采取的财政支持措施以及全球疫苗接种的步伐。

三、通货膨胀风险。

风险的平衡向通货膨胀风险转移。与消费量增长的能力相比，在消费者需求增长异常大的情况下，通货膨胀因素的影响可能会更长时间和更明显。通货膨胀预期的提高和相应的次级影响也可能会增强它们的作用。

价格的进一步上涨压力可能继续来自生产和供应链的暂时中断，通货膨胀风险是由全球商品市场中的价格变动（包括供应方因素）产生的，这可能会转嫁给相应商品的国内价格。

同时，粮食价格的进一步波动将在很大程度上取决于俄罗斯和国外的农业收成前景。

短期的通货膨胀风险也与全球市场的剧烈波动有关，部分原因是各种地缘政治的发展，这可能会影响汇率和通货膨胀的预期。同样，鉴于全球经济复苏的步伐比以前预期的快，并且不再需要发达经济体前所未有的宽松政策，这些国家可能会更早地实现货币政策正常化，这可能成为全球金融市场波动性增长的进一步驱动力。

基准情景中的通货膨胀风险保持中等水平，在逐步取消限制的同时开放边界可能会导致外国服务的消费恢复，并由于外国劳动力的流入而削弱劳动力市场的供应方限制，疫苗接种率低和新的冠状病毒株的传播以及随之而来的限制紧缩可能会阻碍经济复苏。

中期通货膨胀在很大程度上受到财政政策的影响。

在基准情景中，俄罗斯银行遵循《2021年财政，税收，关税和关税政策指南》和《2022-2023年计划时期》所规定的财政政策正常化路径，这意味着将在2022年恢复财政规则参数俄罗斯银行将考虑可能做出的决策对国家财富基金的流动性部分进行投资的影响，该影响超过了预测中设定的GDP阈值水平7％。

俄罗斯银行估计，实施4月份向联邦议会发表的总统致辞中宣布的其他社会和基础设施措施不会产生任何明显的通货膨胀效应。

俄罗斯银行将在即将举行的会议上考虑进一步提高关键利率的必要性。关键利率决定将考虑与预期范围内的目标和经济发展相关的实际和预期的通货膨胀动态，以及国内外条件和金融市场的反应所带来的风险。

俄罗斯银行董事会将于2021年6月11日举行下一次利率审查会议。董事会决定新闻稿将于莫斯科时间13:30发布。