为什么全球经济有望加速增长？

• 科技的发展和数字化使整体社会的适应性更强，经济的恢复动能也更强。
• 库存的短缺有望推动工业活动在未来出现更大幅的复苏。花旗认为明年全球GDP的增长可能会超出市场的预期。
• 投资者需注意全球多元化资产配置，对美国大型科技股的持仓应避免超过整体投资组合的20%。

市况回顾：

• 由于美国政府在财政刺激政策上依然没有进展，周二美国三大股指受挫下行。其中，标普500指数下跌0.8%，纳斯达克指数下跌1.69%。
• 由于美国国债收益率反弹、主要经济体经济数据好转以及疫苗研发等利好消息推动风险偏好情绪回升，周二黄金价格大跌5.7%，创七年来最大单日跌幅。

现状分析：

• 花旗认为，科技的发展和数字化使整体社会的适应性更强，经济的恢复动能也更强。
• 如果疫情发生在十年前，对经济的冲击可能更大。举例来说，如果没有便捷的食品以及各类生活用品的上门配送，更多居民外出购物会增加感染风险；如果没有远程医疗，很多人可能需要亲自去医院接受治疗，并可能增加交叉传染的风险。另外，很多国家采取了线上授课以及远程办公的形式，也降低了感染风险。
• 此外，目前健康医疗相关科技也更加发达，花旗预计2021年出现有效抑制新冠病毒疫苗的可能性为75%。
• 从供需的角度来看，在一个典型的经济衰退中，供给的减少幅度超过了需求的减少幅度。在此次疫情中，由于快速实施的停工停产措施导致供给出现了大幅降低，这个典型的经济衰退模式也得到了进一步加剧。
• 举例来说，二季度美国汽车产量几乎降至0水平，为近百年来的首次。虽然期间需求也急剧下降，但并没有供给下降的那么快。这就导致很多行业的库存出现了短缺，并且短缺正在日益加重。
• 目前面对美国终端消费者的库存仍在大幅下降。以目前的生产率来看，库存可能将持续下降到三季度末。虽然今年美国GDP的数据可能不佳，但是库存的短缺有望推动工业活动在未来出现更大幅的复苏。事实上，不仅在美国，全球很多其他国家也出现了库存急剧下降的情况，由于对供给的需求日益增高，或为明年经济复苏提供更强劲的动能。花旗认为明年全球GDP的增长可能会超出市场的预期。
• 的确，美国疫情的进一步蔓延给未来经济的复苏带来了很大挑战。最新高频数据显示，美国5月和6月出现的消费者支出急剧反弹的态势已受到遏制，美国就业增长也可能进一步放缓。但花旗认为，美国疫情的进一步蔓延仅会延迟经济复苏的时间，而不是逆转经济复苏的趋势。

投资策略：

• 花旗依然认为，之前超跌的金融、工业和房地产信托投资基金（REITs）等周期性板块可能将出现反弹。另外，较好的疫情控制能力以及经济数据的反弹暗示欧洲资产的前景或继续出现改善。
• 花旗建议投资者需要注意尽量避免过度集中在科技板块。花旗私人银行全球投资委员会认为，对美国大型科技股的持仓应避免超过投资组合的20%。对于投资组合偏重于美国大型高科技股的投资者来说，可考虑进一步投资组合多元化，包括卖出一部分科技头寸并转换至周期性板块，或者增加黄金和结构性产品的配置，以抵御市场波动性风险。