美国政策不确定性对市场的影响

• 大选前，短期市场动荡的可能性依然存在，但无论最终结果如何，可能都不会导致美国经济前景发生重大变化。
• 未来金融市场的走向很大程度上将取决于疫情之后美国经济的改善步伐。
• 考虑到若拜登当选可能实施的增税，美国监管的不确定性，以及长期美元指数的走弱，花旗认为部分非美市场的机会多于美国市场。

市况回顾：

• 上周五美国劳工部公布的7月非农就业数据超出市场预期。周线来看，美国三大股指均录得涨幅，但受特朗普禁令影响，上周五中概股下挫。。
• 受避险情绪提振，上周黄金价格继续爆发，并突破2000美元/盎司关口。周线来看，金价上涨3%，为连续第九周上涨。

现状分析：

• 最新民意调查显示，拜登在全国民调和主要摇摆州中支持率都处于领先状态。虽然民主党重新获得参议院控制权的概率仍然相对较低，但正逐步上升。
• 大选的不同结果可能导致未来政府施行的政策不同，各政策的优先级也会不同。在大选结果出炉之前，相关不确定性可能导致企业延迟投资支出，并加剧金融市场的动荡。

• 鉴于拜登在许多关键问题上的立场相对温和，无论是特朗普还是拜登赢得大选，可能都不会导致美国经济前景发生重大变化。未来金融市场的走向很大程度上或取决于疫情后美国经济的改善步伐。
• 尽管如此，大选前市场动荡的可能性依然存在。尤其考虑到疫情原因，很多选民可能会选择通过邮件投票而非亲临投票点，这可能会拉长结果出炉的时间。在最终结果出炉前，不确定性或导致市场波动性维持高位。

• 面对疫情冲击，即使拜登当选，未来拜登政府可能也只会逆转一部分的减税措施，以避免拖累美国经济复苏步伐。市场预计其可能提高税率至28%，而不是回到此前的35%。此外，即使拜登计划增税，也可能会等到其任期后期才实行，以给予美国经济更多喘息恢复的时间。
• 近年来美国政府对美国大型科技股的监管逐步加强，而监管加强可能会增加这些企业的成本，进而限制其盈利水平。考虑到科技企业股价的迅猛上涨，针对科技企业监管的不确定性可能对其股价带来一定扰动。叠加若拜登当选可能的增税计划，以及当前的去全球化趋势，这些大型科技企业未来的盈利增长水平可能受到一定限制。

• 从股市的角度来看，在2017年减税措施前后，受到减税的提振，美国股市涨幅超出其他市场。如果拜登当选并逆转一部分减税措施，花旗认为市场可能将会出现转变，非美市场的表现可能会超出美国市场。

投资策略：

• 长期来看，考虑到若拜登当选可能实施的增税，美国监管的不确定性，以及长期美元指数的走弱，部分非美市场的机会多于美国市场。
• 对于偏爱美国市场或者美国股票仓位较高的客户，建议投资者注意保持多元化配置，并适当调整仓位至非美市场，包括最看好的新兴亚洲市场。
• 另外，也可以配置一定比例黄金和结构性产品来丰富投资组合多样性，或可有效抵御市场波动性风险。